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長城汽車(601633)事項點評:銷量正增長、庫存處低位

2019-11-08 16:00 互聯網

  事項:

  公司10月銷售11.50萬輛,同比增長4.48%;1-10月,長城汽車累計銷售83.91萬輛,同比增6.66%。

  平安觀點:

  10 月銷量繼續同比正增長,預計跑贏乘用車行業,炮銷量一鳴驚人:公司10 月實現批發銷量11.5 萬輛,同比+4.5%,終端銷量預計實現環比正增長,好于行業表現(預計環比負增長)。分車型來看,哈弗F7 和H6 銷量環比大幅增加,哈弗H6 再次站上月銷4 萬臺階;歐拉新能源環比略有拖累,主要是行業端過渡期后需求波動所致;WEY 品牌站上月銷1 萬輛臺階,其中VV6 表現亮眼。皮卡炮上市后10 月批發銷量實現5020 臺,主銷價格約為12 萬,期待后續表現。

  庫存仍處低位、優惠幅度穩定可控:預計現階段公司經銷商庫存在1.5 個月左右,庫存壓力不大。終端優惠方面,F 和H 系列終端優惠皆較為穩定,與3Q 相比基本持平,整體上看優惠幅度穩定可控,預計4Q 單車盈利仍可維持高位估計在6000 元左右。

  短期看F 系列帶來銷量提高,長期看龍頭潛力顯著。公司產品線梳理,2019年預計將持續跑贏行業,伴隨行業復蘇單車盈利將逐步向上。高盈利車型皮卡炮新車上市打開份額提升之路,2020 年全新平臺suv 上市產品力再上臺階,新能源汽車自研核心零部件+全新平臺,公司銷量有望繼續突破向上,龍頭潛力顯著。

  盈利預測與投資建議:公司多品類策略+新品周期正在逐步兌現,看好未來發展。維持業績預測,預計 2019-2021 年 EPS 分別為0.55、0.94、1.27 元,維持推薦評級。

  風險提示:1)乘用車市場不及預期風險,乘用車行業由于行業透支效應仍然存在,行業增速存在不及預期的風險。2)SUV 競爭格局惡化風險,合資品牌 SUV 價格下探,車型密集推出,恐對自主品牌 10-15 萬價格區間 SUV 造成壓力。3)雙積分不達標風險,公司新能源起步較晚,由于產品結構原因油耗積分達標壓力較大,雙積分存在不達標風險。

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